自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的(de)2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行(xíng)了(le)调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思(sī)路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们(men)会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代(dà触动的意思解释，颇受触动的意思i)表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确(què)定的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端(duān)制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价(jià)值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市(shì)场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资组合(hé)，如(rú)何展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季(jì)度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居第(dì)四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨(触动的意思解释，颇受触动的意思jù)化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代也(yě)退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上(shàng)我(wǒ)们当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生(shēng)最重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心(xīn)的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度(dù)退(tuì)出(chū)富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经(jīng)济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下(xià)权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出(chū)路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的(de)基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公(gōng)布(bù)的(de)社(shè)融和(hé)地产数据(jù)分析，二季(jì)度(dù)A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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