作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(z中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久hōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的(de)强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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