财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价(jià)值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其(qí)中“在(zài)服(fú)务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热(rè)，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下(xià)的(de)估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)选择复句例子十个，选择复句例子5个国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(选择复句例子十个，选择复句例子5个gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银(yín)行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品(pǐn)投(tóu)资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单(dān)做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次表现(xiàn)也不(bù)是单一(yī)的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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